美联储加息对A股和美股有何影响？

然而，即使美联储今年果断的紧缩政策导致了一些衰退，我们相信它也将是相对短暂的。与1970年代的通胀相比，目前的通胀水平较低，持续时间较短，通胀预期不如当时强烈；美国的财政刺激也在消退，这将有助于降低通胀；最重要的是，目前美国私营部门的杠杆率还不是很高，即使美联储加息引发经济衰退，也不太可能像2008年次贷危机那样导致长期的“资产负债表衰退”，而且更有可能出现与 2018 年相同的短期衰退。

01 美联储加息对美国资本市场有何影响？

在美联储开始加息的过程中，宏观环境通常会经历前后两个周期阶段。

**第一阶段是加息的前半段。利率还比较低，对经济和通胀的抑制作用比较小，企业的收入和利润会继续增长。

** 第二阶段，随着加息周期进入下半年，企业融资成本持续上升，实体经济总需求将由扩张转向衰退。

在这两个阶段，资本市场的表现也大相径庭。

**第一阶段，股票、房地产等风险资产普遍上涨，债券表现不佳；

** 第二阶段将迎来股票和债券表现的逆转，长期利率债券将成为最佳资产。

目前，无论从利率水平还是经济指标来看，美国经济仍处于“第一阶段”美联储加息对数字货币影响，但最重要的问题是“第二阶段”何时到来？在 1970 年代，美联储花了十年时间没有​​控制通货膨胀。接下来会发生类似的事情吗？

从次贷危机以来的历史来看，在老龄化、贫富差距拉大、住宅去杠杆的背景下，需求不足和产能过剩是各国经济的主要矛盾。加息的“预期管理”很容易导致需求减少，通缩压力加大。在 2016-18 加息周期中，美联储将联邦基金利率上调至 2% 以上（美债利率最高达到 3%）后，经济进入衰退（这也与中当时的美国贸易战）；再比如2012年下半年，美联储主席开始讨论缩表，次年美国债券利率升至3%以上，经济也出现景气度下滑（也与2013-14年中国去杠杆有关）。目前，整个经济仍存在较大不确定性，美联储加息预期可能会抑制经济活动。从历史上看，当美联储的政策利率在 2% 以上，或者 10 年期国债利率在 3% 以上时，衰退的迹象就会更加明显。

2018年美股下跌20%。近两年，货币宽松、财政刺激、经济复苏的宏观环境一直是股权资产最有利的周期阶段。美国股市经历了显着上涨，其估值已达到仅次于 1990 年代后期的水平。欧洲和日本等其他发达国家的股市也大幅上涨。当前的货币政策已经开始转变，财政刺激力度有所下降。展望未来，随着利率逐步上升，经济增长的阻力也在增加。在这种环境下，虽然利率从低位回升不一定会立即导致经济衰退，但对高估值美股的影响将逐渐加大。上一次加息周期结束时（2018年10月），经济动能明显减弱，美股经历了两个多月的调整，跌幅在20%左右，直到年底美联储显着放松了政策言论，并暗示将停止加息。，而次年开始的降息只会扭转市场情绪。如果投资者在投资组合中的头寸相对较高，则正是再平衡的合适时机，我们建议适度减持美国股票资产。到年底美联储大幅放松政策言论并暗示将停止加息时，该指数下跌了约 20%。，而次年开始的降息只会扭转市场情绪。如果投资者在投资组合中的头寸相对较高，则正是再平衡的合适时机，我们建议适度减持美国股票资产。到年底美联储大幅放松政策言论并暗示将停止加息时，该指数下跌了约 20%。，而次年开始的降息只会扭转市场情绪。如果投资者在投资组合中的头寸相对较高，则正是再平衡的合适时机，我们建议适度减持美国股票资产。

02 美联储加息对中国市场的影响

中国经济能否再次肩负起稳定全球经济的重任？在美国因通胀即将开始收紧政策的同时，中国需要适度放松货币政策以提振和稳定经济增长。在这种内外政策走向背离的情况下，中国投资者该如何选择？从历史上看，中美两国经济和政策不同步，中国的影响力和作用越来越大。

**例如，2008-09年，美国虽然推出了QE计划，但依然在经历住宅部门的去杠杆，贷款违约潮直到2010年才达到顶峰。率先推出大规模刺激措施的是中国当时，不仅提振了国内经济复苏，也提振了全球增长，导致全球股市反弹。

** 再比如，2015年美国经济表现相对较好，即将迎来次贷危机以来的首次加息。同期，中国面临明显的通缩压力，正在放松货币政策以稳定经济。事后看来，中国经济再次对世界产生巨大影响：2015年下半年全球市场先是随着中国通缩压力加剧而下跌，随后随着中国经济在2016年企稳回升、美联储将加息而上涨。利率。该计划被搁置了一年才重新开始。

从历史上可以看出，随着中国经济规模越来越大，中国经济和政策完全有可能对冲美联储的政策，这不仅是国内市场的决定性因素，甚至反过来具有重要的作用。对全球市场的影响。

A股与美股相关性较低，国内经济政策将发挥主导作用。从历史上看，A股经常走出独立市场，其表现仍取决于国内经济、政策和市场环境。2022年伊始，中国经济仍面临稳增长的艰巨任务，短期景气度仍较低，这是年初股市表现相对低迷的主要原因。随着中国政策转向宽松的力度逐渐加大，景气度可能会逐渐好转。与此同时，美国的高通胀环境意味着对中国出口和制造业的需求仍然很大。A股有望迎来低估值周期板块带动的第四年缓慢牛市。当然，这也从根本上看中国能否克服当前疫情反弹、消费低迷、投资信心不足等不利因素，更好地应对国内外需求波动。

从历史上看，美联储为抑制通胀而加息通常会导致美元走强。例如，沃尔克在 1980 年代提高利率以抑制通货膨胀后，美元连续五年上涨。因此，美联储本轮开始加息后，可能会出现国际资金回流美国，美元汇率走强，给新兴市场带来一定压力。但对中国来说，经常项目（通过贸易顺差）和资本项目（外资加速向中国资本市场配置）都处于顺差状态，同时中国国债利率仍处于顺差状态。明显高于美国国债的利率。

离岸中概股受中美“双重影响”，今年将迎来“防御性反击”机会。从历史上看，2018年和2013年美联储收紧政策导致部分新兴市场流动性吃紧，股市下跌。中国香港也具有一些新兴市场的特点，流动性也会受到美国的影响。美联储开始加息后，若美国股市出现较大调整，港股大概率会出现短期波动。但中长期来看，离岸中资股票的走势表现主要取决于公司盈利情况和中国景气度的整体变化。

对于离岸中资股，去年的表现普遍落后于发达市场。无论是金融、地产等周期股美联储加息对数字货币影响，还是互联网科技板块，都处于历史估值的绝对低位，是全球最明显的“估值”。虽然美国货币政策的中和可能对包括中国资产在内的全球市场造成干扰，但中概股将是一个“防御性反击”阵地。低估值本身在加息周期中具有较高的防御价值。随着时间的推移久而久之，中国经济增速将逐步企稳回升，盈利预期将有所改善，届时中概股将迎来更为明显的“反击机会”。